【農產品】

黃豆 : 18日CBOT黃豆期貨熱門合約(8月)上漲 0.11% 至 1098.50美分。

小麥 : 18日CBOT小麥期貨熱門合約(9月)下跌 0.74% 至 535.25美分。

玉米 : 18日CBOT玉米期貨熱門合約(9月)下跌 1.70% 至 391.25美分。

7/18美元強勢反彈，幾乎吞噬7/17之跌幅，市場並未延續美元轉弱時的逢低買盤，而回歸穀物農作物的基本面，三大農產品表現皆為疲弱，美國天氣部分，市場討論美國東岸較早播種的作物狀況很差，受影響的區域包含賓夕法尼亞州一直到喬治亞州，主要受到前期的潮濕天氣再到後面的乾旱，雖然近期的降雨有助於緩解炎熱，但農民認為傷害已經造成，黃豆部分非常的矮，很難形成樹冠，5月中旬的播種季後，許多黃豆發芽後就死了，以北卡羅來納州為例，玉米評級有 44% 在非常糟糕、29% 為糟糕，而黃豆則是31% 在糟糕和非常糟糕，該州的黃豆和玉米皆未出現優良評級的作物。但由於美國東岸並非黃豆、玉米主要種植區，雖然影響面積範圍廣，可是產量占比不高，主要產區還是在北部平原地區，因此資訊上對價格的影響相對有限。

本週美國主產區的天氣依然相對平穩，對黃豆、玉米應不會造成太大威脅，西部種植帶和北部平原到週日前可能出現陣雨，而氣溫大部分維持在正常或低於正常水準，並不會過熱，同時間中國利用巴西里奧下跌的同時，在7月的前兩週向巴西訂購了約450萬噸的黃豆，今年前半年中國幾乎都跟巴西訂購黃豆，而從美國進口的比例微乎其微，僅為去年同期的一成(約10萬噸)，也反映在美國疲弱的出口銷售數據上。

黃豆 : 7/18美國農業部公佈出口銷售數據顯示，截至7/11的一週，美國黃豆2024/25年淨銷量為50.7萬噸，出口量20萬噸，較上週下降25%、較前四週平均下降38%，疲弱的出口數據抑制黃豆的漲幅，昨日國際穀物理事會(IGC)發佈的最新報告，維持對於2024/25年度的黃豆產量預測，預計將達到破紀錄的4.15億噸，比去年成長2300萬噸(此預估基於種植面積和單位產量的考量，並不會加入太多天氣預估)。

黃豆日線

玉米 : 7/18美國農業部公佈出口銷售數據顯示，截至7/11的一週，美國玉米2024/25年淨銷量為48.5萬噸，出口量110萬噸，較上週成長26%、較前四週平均持平，出口銷售數據平淡並無太多亮點，而7/17 EIA公佈乙醇數據，截至7/12，乙醇產量從前一週的1054噸上升至1106噸，創下去年12月以來的最高水平，要能持續保持乙醇產量增加的速度，才能有效降低目前美國農場中過剩的玉米庫存。

週二時，烏克蘭農業委員會報告指出，由於高溫和乾旱，烏克蘭2024年玉米產量可能下降30-35%，烏克蘭為全球重要糧食生產國，占全球玉米生產約3%，委員會表示生產水份儲備量極低，如果再不降水，可能重演2020年的情形(玉米產量下降價格彈升)，天氣預報顯示，烏克蘭西部地區最高溫升至33-36度，南部則高達41度，接近歷史以來最高溫，而旁邊的羅馬尼亞則是約15%-30%的玉米遭到高溫燒毀，黑海地區玉米產量預計將下滑，為何此利多資訊對於玉米不漲反跌，主要的原因還是來自今年美國大範圍的玉米種植面積和過剩的玉米庫存，加上目前美國主要種植區目前氣候穩定，玉米價格的彈升還是需要穀物主產區天氣惡化或是明確看到需求增長的態樣。

玉米日線

小麥 : 7/18美國農業部公佈出口銷售數據顯示，截至7/11的一週，美國小麥2024/25年淨銷量為57.8萬噸，出口量增加63萬，較前一週大幅增加、較前四週平均成長96%，主要來自墨西哥、韓國的進口，近期的國際招標中，阿爾及利亞、埃及等地也紛紛從黑海地區進口小麥，主要小麥進口國埃及進行了2年來最大規模的採購，這是近期穀物價格大幅下跌後帶來的現象，該國本週訂購了77萬噸的小麥，主要來自俄羅斯的銷售，由於季節性的收穫壓力、美國本週公佈上升的生長評級提升，加上產量預期上升，美國小麥豐收預期帶給小麥價格壓力。

現在小麥值得關注的是黑海地區的天氣，黑海地區仍然保持乾燥，最新的天氣預報顯示本週將迎來降雨，將會稍微緩解這幾週的高溫，但仍保持30-32攝氏度以上。最近黑海地區溫度高於平均水平10-15華氏度，全球最大的玉米運輸國烏克蘭氣溫飆破38攝氏度，以及隔壁的羅馬尼亞(歐洲主要穀物生產國)，都正處在乾旱之中，目前農作物處於關鍵的授粉階段，熱量可能會導致植物萎縮，烏克蘭國家水文氣象中心農業部負責人泰蒂安娜表示「7月中有10天我們觀測到氣溫超過35度，在這樣的溫度下蜜蜂不會授粉，初步評估，玉米收成也將比預期低20%至30%。」過熱的天氣和乾旱將損害小麥的生長，因此市場關注的重點會放在黑海地區的天氣情形，再加以權衡目前充足的美國小麥庫存，會對小麥價格造成的影響。

小麥日線

(黑海地區乾旱問題依然存在)

(黑海小麥產區，本週迎來下雨，使平均溫度稍微下降)

7月WASDE全球小麥產量、用量和期末庫存預估 單位 : 萬噸

美國農業部在台灣時間7/13 00:00 公佈7月WASDE月報，市場預期7月的WASDE維持6月WASDE和6月底種植面積報告的整體觀點，數據公布後玉米和黃豆偏向符合觀點，但小麥則出現了不同的變化，7/12當日下跌幅度最大的就是小麥，小麥公佈的數據超乎市場想像，7月的WASDE上調了美國和全球的小麥產量、期末庫存預估，對於小麥主產區俄羅斯的產量保持不變、歐盟僅微幅下調50萬公噸，美國上調的數字反映的是近期美國小麥收成進展順利，但數字似乎過於樂觀，使市場忽略了近期黑海地區的乾旱預測，整體而言，從價格走勢顯示農產品市場氛圍仍然低迷。

7月WASDE美國黃豆、玉米產量預估 單位 : 億/蒲式耳

7月的WASDE報告中，2023/24年度美國舊作物，黃豆、玉米產量皆未調整，畢竟已接近年度尾聲，而對於2024/25新年度作物，玉米產量上調(符合市場預期)，但另市場驚訝的是報告中上調了美國國內和全球的玉米使用量，短線上超出市場預期外的資訊使玉米價格上揚，但市場存疑上升的需求量到底是來自哪個部分?交易員和分析師普遍認為，除非這些玉米被實質的銷售(例如中國、墨西哥真的大量訂購)或是國內使用玉米生產的乙醇產量大幅增加，否則市場無法提供價格實質性的反彈，加上美國農場中的玉米庫存量還有30億蒲式耳，為36年來最高，在消化資訊後當日玉米呈現先漲後跌的格局，7/15開盤價格走勢也較為疲弱，而黃豆部分，雖然產量和期末庫存預估微幅下修，但今年美國黃豆增加的種植面積，導致產量預估本來就多，市場保有供給充足的預期，加上「目前」良好的生長條件和緩慢的出口銷售，也在黃豆價格上形成壓力，報告公佈後下跌。

7月WASDE報告中，對南美洲的預估

對阿根廷2023/24 年度，最終產量預估些微下調，巴西則保持不變 單位 : 萬噸

對2024/25 年度，南美洲產量預估皆並未改變 單位 : 萬噸

今年下半年有反聖嬰到來的預期，過去反聖嬰時期來臨時容易造成穀物生產大國美國、南美洲和黑海地區乾旱，觀察聖嬰和反聖嬰是否發生，會從東太平洋固定經緯度的海水溫度觀察區做預測，從海水溫度和過去平均值的差異，推論氣流和洋流的變化，而每三個月的差異滑動平均值，被稱做ONI指數，ONI指數大於平均值0.5度，稱做聖嬰現象、小於平均值-0.5度，稱為反聖嬰現象，而介於0.5到-0.5度則為中性的天氣，從下圖可以看到，當ONI指數低於-0.5度，也就是反聖嬰時期，穀物農產品的價格容易上揚，原因來自於乾旱的恐慌和實際的穀物產量下降。

7/11 美國NOAA公佈7月最新的反聖嬰預估，摘要指出近期的中性天氣預計維持，而反聖嬰現象傾向於8-10月出現(70%的機率)，之前6月的預測7-9月出現機率為65%，預測團隊表示基於多項預估模型，模型一致認為今年反聖嬰現象將會發生，原因來自表層海洋溫度持續低於平均水平、模型顯示7月份的東風出現異常，因此得出的推論，但對於反聖嬰的強度上還無法掌握，最新的ONI指數強度預估，在未來的幾個月，深灰色範圍(下方圖)為模型的預估平均，在此區間的機率為68%，整體的ONI指數維持在-0.5~-1.5之間(符合反聖嬰時期的表現)，而淡灰色範圍是所有模型預測的95% 範圍，可能為一般反聖嬰、強反聖嬰、也可能轉為偏中性，但預測團隊認為發生在深灰色的機率還是相對最高。

(反聖嬰強度預估)

(最新反聖嬰發生機率)

雖然今年有反聖嬰來臨的預期，但今年6月美國超乎市場預期的種植面積和季度庫存報告，導致目前農產品持續面臨壓力，今年原本市場預期美國農民會多種植黃豆、少種植玉米，但報告公佈後發現，玉米減少的幅度比想像中小(種植面積還是相對高)、黃豆符合預期的從去年的8300萬英畝上升至8600萬英畝，更重要的是截至6/1黃豆、玉米的季度庫存是相對高的水準，代表美國舊作物的出售緩慢，市場氛圍偏向供給過剩的擔憂，且在尚未宣佈反聖嬰來臨或是產區實際受到天氣影響下，農產品的操作上還是要以現有的資訊為主，目前的乾旱觀測顯示美國尚未看到特別的乾旱情形，除非其他小部分的產區乾旱開始推升市場的恐慌情緒，影響市場共識。

(紅色框內為美國黃豆、玉米最主要產區，尚未發生乾旱情形)